恒邦股份,进击的低估值黄金公司 恒邦股份

发布时间:2019-07-04 06:30:01 来源:进门财经 关键词:恒邦股份
恒邦股份
原文标题:恒邦股份,进击的低估值黄金公司
原文发布时间:2019-06-25 16:18:50
原文作者:进门财经。
如果您喜欢本文,请关注头条号【进门财经】阅读更多相关文章。
如果您是本文作者,不希望我们转载此文,请联系我们删除。
恒邦股份

江西铜业计划收购恒邦股份29.99%股权,实际控制人易主加强金矿资源注入预期。公司2-3年内业务版图扩张清晰,近远期利润增长可持续。

招商证券有色金属资深研究员刘伟洁在进门财经路演表示,全球主要经济体进入货币宽松周期,继续看多金价。恒邦股份凭借低估值,高成长性,成为黄金板块最具确定性的龙头。

一、稳定高ROE回报技术深耕

公司主要从事黄金探采选、冶炼生产。公司前身是牟平县黄金冶炼厂,始建于1988年。1994年2月,经政府相关部门批准改制为股份有限公司,2008年5月在深交所上市。

恒邦股份,进击的低估值黄金公司

公司坚持不断提高生产工艺,以黄金为主的贵金属冶炼和多金属回收的资源综合利用,在国内具有强有力的竞争力。

目前,公司在山东省烟台市牟平区内的矿山主要有腊子沟金矿、上朱车金矿、辽上金矿、哈沟山金矿、福禄地金矿、东道口金矿等六处金矿山。

另外,在山东省栖霞市还拥有控股子公司:栖霞市金兴矿业有限公司。冶炼系统现建有三个冶炼公司、一个精炼公司。

截止2018年底,公司拥有金矿采矿权16个,总面积为15.31平方公里,主要为公司本部和子公司栖霞金兴等拥有的矿权;拥有探矿权21个,总面积为62.48平方公里;公司探明黄金储量约112.01吨。

公司子公司杭州建铜集团有限公司拥有铜矿采矿权1个,面积为0.43平方公里;探矿权2个,面积为2.78平方公里。

恒邦股份,进击的低估值黄金公司

黄金、白银合计营业收入占公司总营业收入的46%,毛利占比78%。公司冶炼2公司和冶炼3公司处理复杂金精矿,分别以铜精矿和铅精矿配矿,铜和铅仅是冶炼工艺流程必须,并非以盈利为目的。2018年,铜铅合计仅占毛利率的8%。

公司的盈利能力稳定且ROE居行业前端,国内黄金行业中,ROE仅次于紫金矿业。

恒邦股份,进击的低估值黄金公司

用数据量化技术的竞争力

始终走有技术支撑的生产经营道路。公司的研发投入占营业收入的比重一直保持在3%以上。

公司围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线,已拥有传统湿法冶金系统及火法冶金系统等8条冶炼生产线,具备年产黄金50吨、白银700吨的能力,在冶炼过程中副产硫酸的能力达到100万吨。

公司的技术竞争力表现在对原料的适应能力和高回收率。尤其是"复杂金精矿综合回收技术改造项目"和"提金尾渣综合回收利用项目"的建设、实施,使公司进一步提高了处理多元素复杂金精矿的能力,达到多元素(Au、Ag、Cu、S、Pb、Zn)高回收率综合回收利用。

公司以高适应能力,采购原料具有价格竞争优势,原料采购计价系数较同行业黄金冶炼企业原料采购低7-8个百分点。通俗讲,由于原料适应能力强,不考虑复产金属,公司生产一吨金,相对同行利润多出当下金价的7-8%。

2018年4月,稀贵金属综合回收技术改造项目首期工程投产。2019年本年度计划实现毛利7500万元。

二、细数江铜入主的好处

江西铜业拟10.90元/股的价格,交易总金额2,976,015,664元(含税)收购恒邦股份273,028,960股股份,占公司总股本的29.99%,成为公司控股股东,其实际控制人江西省国有资产监督管理委员会将成为公司的实际控制人。

收购前,王信恩通过恒邦集团持有公司35.87%股权,直接持有6.85%股权。一致行动人王家好、张吉学和高正林分别持有1.75%股权。五方合计持有公司股权47.97%。

1、资源注入预期

江西铜业表示以恒邦股份作为未来黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金板块资产注入上市公司。

根据江西铜业2018年年报公告,截止2018年年底,江西铜业100%所有权的已查明资源储量约为黄金289.6吨;银8715.8吨,同比减少10.83%。

江西铜业联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源储量约为黄金52吨。其中自有非伴生黄金矿资源有注入预期。

2、降低资产负债率

公司上市以来几乎每年上一条生产线,业务扩张同时,公司融资方式单一,导致公司资产负债率行业内居前。

恒邦股份,进击的低估值黄金公司

3、财务费用下降

公司作为民营企业,资金成本在基准利率上浮30%左右,每年财务费用2.5-3亿元。江西铜业收购之后,公司转变成国营企业,有希望降低公司财务费用。根据70亿有息负债来计算,一年大概能降低财务费用5000万。

三、高附加值新材料国产受益者

2018年09月27日,公司设立烟台恒邦高纯新材料有限公司。2019年4月28日,公司公告,与有研科技签署了《科技合作协议》,针对砷、锑、铋、碲、硒高纯材料及半导体材料技术研发等领域开展全方位的科研与成果转化合作。

公司依托公司已有稀散小金属,开拓高端材料制造领域,以高纯新材料公司为平台,重点生产高纯砷、锑、铋、碲及其相关的高纯化合物。

四种高纯材料技术门槛高,基于公司现有金属提纯,根据市场价格测算毛利率高达50-70%。其中高纯砷和高纯锑已经开工建设,预计2019年底投产。

高纯砷7N(纯度99.99990%)主要用来制备砷化镓等半导体化合物及合金,常以化合物砷化镓及通过掺杂硅材料中形成应用。

全球对砷化镓的需求正在以每年20-25%的速度递增。高纯砷作为制备砷化镓的基础原料,必然随着砷化镓需求的增加而发展。

目前全世界仅有少数发达国家能生产高纯砷。高纯砷的年产量美国40吨、日本60吨、德国30吨、英国30吨。

而国内高纯砷的次品率高,产品稳定性差,主要依赖进口。国内的砷化镓产品在性能指标上与国外领先水平还有一定的差距。公司高纯砷到砷化镓的发展路线,有望迎合高新技术产品国产化的浪潮。

恒邦股份,进击的低估值黄金公司

高纯砷生产企业可对标中天利(831035)。中天利原高纯金属砷生产线于2015年8月1日起停产,新设立控股子公司内蒙古中天利新材料科技有限公司尚未开始进行生产。

根据中天利公告,2013年高纯砷6N毛利率19.08%,7N毛利率53.32%。公司以自有原料生产高纯砷,有望取得更高毛利。

高纯碲6N(纯度99.9999%)以上是生产碲化镉薄膜的关键原材料之一。除太阳能领域外,高纯碲还可用于生产碲镉汞、碲锌镉等半导体材料。

高纯碲主要用于制备Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、高纯合金,电子制冷元件和硅、锗淡静的掺杂剂等。

高纯碲起主要用于锑化铟、锑化镓、锑化铝等化合物半导体的制备。锑化铟主要用于制造红外监测器,霍尔文件,电阻元件基件、压敏材料等。锑化镓主要用于制造激光器,探测器,高频器件,太阳能电池。

结语

公司当前在建以及未达产项目较多。2018年4月投产,并将逐步达产的稀贵金属综合回收技术改造项目首期工程;预计陆续2019年底到2020年底陆续投产的高纯新材料项目;预计2020年底到2021年中投产辽上金矿扩建项目,以及规划中的冶炼二公司复杂金精矿综合回收15万吨粗炼项目。

项目陆续投产达产有望带动未来2-3年的业绩增长。这将有助公司利润增长顺利接棒江铜注入黄金资源。

预计2019-2021年分别实现净利润5.07/6.25/6.59亿元,对应市盈率23X/18X/17X,考虑公司市盈率远低于黄金同行,且未来成长性较强,给予强烈推荐评级。

文章内容为招商证券有色金属资深研究员刘伟洁在进门财经路演核心观点


正文完,原文标题:恒邦股份,进击的低估值黄金公司
原文发布时间:2019-06-25 16:18:50
原文作者:进门财经。

恒邦股份 恒邦股份
猜你喜欢